A级央企信托-779号扬州仪征市非标集合资金信托计划(仪征招标工程公告)

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　　目录

　　一、2017 年宏观经济展望

　　二、金融市场分析

　　（一）权益类产品市场分析

　　1、股权市场

　　2、定增市场

　　3、二级市场

　　（二）固收类产品市场分析

　　1、债券市场

　　2、信托市场

　　（三）海外金融市场分析

　　三、2017 年投资策略建议

　　一、2017年宏观经济展望：促改革、防风险

　　2016年伊始，我们见证了中国证券市场熔断机制的昙花一现，四天两熔断，从上市到终止仅一周时间，并由此拉开了2016年中国资本市场的动荡格局。2016年，宝万股权争夺战成为资本市场的一大热点，此次事件让我们见证了中国市场收购与反收购的经典案例，见证了一幅精彩的商斗画面；在债券市场上，三季度之前，债券市场在震荡中向上，即使市场上充斥着风险***的预警，然而在2016年的最后一个季度，市场风向发生大转变，先是侨兴债***事件不断发酵，然后是国海证券代持门事件，市场风险急剧下降，国债期货连续下跌，甚至出现跌停的交易日，这在债券市场历史上相当罕见。而在实体投资领域，通过政府一带一路、央企重组、三去一降一补等政策推动之下，中国经济开始出现止跌企稳，尤其是一些微观数据出现修复，如全国规模以上工业企业1-11月实现利润同比增长9.4%等；其中大宗商品市场和房地产更是出现了强劲反弹，煤炭、钢铁、黄金等价格创出年内新高，商品期货市场连续上涨品种较多；房地产市场，一线城市及部分重点二线城市的房价接连创下新的记录，尤其是北上深涨幅惊人。总而言之，无论是经济政策还是资本市场，2016年是非常复杂的一年。

　　对于2017年，政府在2016年12月的中央经济工作会议明确提出，当前存在的主要问题是结构性问题，出路是供给侧结构性改革，如产能过剩、需求结构升级矛盾突出、经济增长内生动力不足、金融风险有所积聚等；促改革和防风险成为2017年的经济发展中心。因此，2017年的财政扩张力度或不及2016年，适应供给侧改革、降低企业税费负担、保障民生基础需要成为财政政策的目标；与此同时，货币政策也告别了宽松时代，中央工作会议明确强调了“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化”。另外，在房地产市场上，中央明确提出限制房地产投机性需求，增加土地供给，发展大都市圈等。这一系列政策目标的背后，可以看到政府仍坚定不移的深化改革，希望新经济替代旧经济，并允许经济增速继续缓慢下行。

　　而在国际市场上，全球货币市场逐步收紧。美国在12月启动了本轮第二次加息，同时美国长期利率也在走高，10年期国债利率达到2.4%，已经接近中国长期国债收益率；欧元区中，德国10年期国债利率从-0.2%转正到0.3%，法国10年期国债从0.1%升至0.8%；而在亚洲，日本的长期国债利率也在回升，其10年期的国债利率从-0.3%升至0以上。这意味着，短期来看全球主要发达经济体的货币政策都出现了拐点，不仅仅是美国的加息，也包括日本退出负利率，欧洲讨论QE的退出计划等。如果说美国加息是因为经济的逐步转好，那么欧、日则是由于银行业的危机，在货币宽松时代下，银行业均处于困境之中。但无论如何，趋紧的货币政策一定会影响到全球经济的发展，尤其对于中国，一方面美元走强会导致人民币持续贬值，资金外流加速；另一方面，中国对外出口也可能受到一定的影响，尤其是美国可能采取的偏贸易保护主义政策，或将引起其他国家采取同性质政策。

　　展望2017年，我们认为中国经济仍处于缓慢探底期，既要看到有利的因素，如物价摆脱长期通缩步入温和通胀，企业业绩从长期恶化步入逐步改善等，也应该看到外部环境的严峻，人民币贬值带来的压力等不利的因素。中国经济转型是一个长期的过程，目前已经从准备期步入攻坚期的阶段，应坚定转型成功的信心。

　　二、金融市场分析

　　（一）权益类市场分析

　　1、股权市场

　　2016年，中国私募股权投资市场持续火热，截至11月份，2016年新募私募股权投资基金（包括天使、VC、PE、地产基金等机构）数量2191支，募集规模达到1.15万亿人民币。从募集基金数量上来看，与2015年的2970支相比有所下降，而募集资金规模则创下十年来新高，突破1万亿元关口。投资方向上，私募股权投资机构偏好互联网、生物技术/医疗健康、电信及增值业务、金融等领域，投资案例及金额均位居前列。从退出方式看，2016年退出数量和格局已发生巨大变化。2016年，私募股权基金的退出方式主要是IPO（32%）、股权转让（31%）以及并购（19%），其余方式如管理层收购、回购、借壳上市等案例数合计不足20%。与2011年74%通过IPO方式退出相比，私募股权投资的退出方式更加多元化，运作上也更加灵活。

　　退出收益方面，IPO退出回报最高，互联网行业收益突出。从退出方式来看，通过IPO实现退出的项目，投资回报倍数中位数为3.24倍，居各退出方式之首；通过并购退出的项目，投资回报倍数中位数为1.54倍；通过股权转让退出的项目，投资回报倍数中位数为1.49倍。从投资的行业来看，互联网行业投资回报最高，投资回报倍数中位数为3.84倍；位居第二的半导体行业，投资回报倍数中位数为2.75倍；金融行业投资回报水平相对较低，回报倍数中位数为2.08倍。

　　IPO资本渗透率不断上升，并购大时代来临。IPO市场作为传统的私募股权投资市场，不论在项目退出渠道还是退出回报率均占有明显优势，一直受到私募股权投资机构的青睐，VC/PE渗透率不断提高。2016年前11月，全球范围内，231家中企完成上市。沪深两市新增IPO总数量182家，位列全球所有交易所之首。2016年前11月国内VC/PE支持的IPO达到143起，创下近4年新高。2007年至2016年国内VC/PE机构在企业IPO的渗透率由38.8%上涨至61.9%。另一方面，今年以来并购市场获得越来越多的关注，并且实现了较快的增长。国企改革、海外资产收购、产业转型、巨头合并等热点频现，推动了并购规模再创历史新高。但2016年与以往不同的是监管层突出风险防控，政策制定和监管对于恶意收购、“花式”借壳等都起到了一定的抑制作用。2016年1-11月中国并购市场共完成交易2904起，同比提高18.2%；披露金额的并购案例总计2256起，共涉及交易金额1.34万亿元，同比上升49.2%，平均并购金额为5.94亿元。随着IPO节奏加快，PE/VC将再赢得一波收获潮。

　　在大众创业、万众创新的商业背景下，私募股权投资不仅为商业创新和产业升级带来了活力，同时也为投资人带来了丰富的投资机会和丰厚的收益。监管政策上的宽松也为私募股权投资带来利好，今年下半年以来A股IPO速度明显加速，从每月十几家到每月四十多家，这也为私募股权投资的退出进一步拓宽了渠道。因此在2017年，私募股权投资应作为高净值投资者资产配置的重要一环，重点布局。从配置方向上，我们认为能够在未来对居民生活起到升级、变革作用的企业或服务将具有更长远的发展空间，因此我们认为医疗、大健康领域、高端制造以及消费领域具备较高的投资价值，未来将涌现出更多优质的投资标的。而在投资策略上，要注意所投企业或项目的发展阶段，谨慎参与处在成长初期的企业或项目，在退出方式上选择流动性较高的市场，以便项目的顺利退出。

　　2、定增市场

　　2016年，尽管二级市场日均成交量较去年同期大幅下降，今年定增市场募集资金依旧火热，投资者数量与定增规模都已超过去年同期，但与此同时，未能足额募资的项目数也快速攀升，定增投资者在积极参与的同时更多了一份理性。不同项目之间认购热度分化明显，优质项目竞争激烈，部分项目则少人问津。公募、私募、信托以及券商依然为该市场的主要参与者。

　　截至2016年12月22日，2016年定增市场发行规模总计1.46万亿元。其中，竞价定增规模8684.57亿元，定价定增规模5908.87亿元。2016年预计全年的发行规模突破1.5万亿元，相较于2015年1.36万亿的规模，在今年监管整体趋严的基调下，2016年同比依旧略有增长。按中信一级行业划分，定增发行规模与行业平均收益率的相关系数为-0.277，呈负相关，大票规模相应不存在。

　　从折价率来看，今年参与定增的710家A股上市公司中，一年期定增平均折价率9.62%，三年期定增平均折价率28.27%。其中一年期定增相较2015年的16.3%，同比下降了40.98%，自5月份开始，折价率均在10%左右，处于逐步下滑的通道。

　　从收益率来看，今年的定增收益率明显下降，一年期定增市场平均解禁收益率为19.17%。相较于2015年的91.34%，同比大幅下降了79.01%。据私募排排网数据显示，截止2016年12月30日，今年以来已统计的私募定增基金平均收益率为-1.05%，跑赢同期沪深300指数-5.17%。

　　从定增目的来看，项目融资占了最大比例37.46%，其次是融资收购其他资产和配套融资，较去年同期项目融资类定增占比显著提高。

　　从涉及行业来看，去年发行折价率相对偏低的计算机、电子、通信行业，今年发行折价率在各行业排名反而同比大幅提升，一些所谓风口和高科技行业高市盈率没有业绩支撑，今年跌幅明显。

　　2016年以来定增市场监管趋严，随意融资受限。二级市场对定增预案的反应更趋理性、投资者对优质项目的趋之若鹜以及监管层鼓励市价发行的政策引导，折价率下滑成为必然趋势。《上市公司重大资产重组管理办法》的出台严控配套募资用途和规模，借壳认定也更加严格，有助于强化退市制度刚性，缓解退市难的局面，促进上市公司优胜劣汰。

　　监管基调预计2017年会延续今年水平，定增规模预测将与今年基本持平或略有增长。其中，竞价定增的数量及规模预计会持续上升，定价定增的项目将会逐步减少。在审批难度大、定增基金规模较大的背景下，折价率延续低位和小幅收窄的态势，基本面研究将是获利主因，而不是折价率。小市值公司可作为首选，如更具效率和活力的民企，偏重组、收购类的公司，但鉴于今年对定增市场的监管趋严，谨慎参与公司借壳、补流还贷方面的定增。鉴于定增股票本身相对于行业具有明显的超额收益，中周期内的择时和长周期内的择股将会显得尤为重要，推荐对专业机构管理的优质单票专项定增基金进行合理资产配置。

　　3、二级市场

　　回首2016年，A股市场经历了多种多样的行情，从年初熔断政策之后的暴跌，到春季反弹，再到之后近半年的震荡市以及年末的大小盘分化走势，A股这一年的“百变大咖秀”也终于要告一段落。截止到12月底，上证指数距离年初仍然有10%以上的跌幅。与此同时，伴随着今年股市的大跌、反弹与震荡，私募股票型基金也难以扭转劣势，截止11月底，该策略今年以来获得收益率的中位数约为-5.83%，为市场所有策略当中的最低收益。

　　然而，与股票市场情况的低迷形成对比，期货市场今年上半年受美元加息推迟、英国脱欧、供给侧改革等因素影响波动剧烈，管理期货类策略中位数收益超过4%，其中排名前1/4的私募基金收益均超过20%。债券策略则是保持稳中有升，中位数收益约为1.5%，虽然绝对收益不如期货策略，但是高达60%以上的私募债券基金获得盈利。另外，阿尔法策略与套利策略由于受到股指期货贴水和限手令的影响，16年的收益大幅低于前一年，阿尔法策略中位数收益仅为0.1%，而套利策略的中位数收益约为1.2%。另一策略---宏观策略今年的业绩也不如人意，中位数收益仅在0.2%左右。整体来看，今年除管理期货策略仍保持较高的收益之外，其余策略表现均不太优秀。（数据来源：wind）

　　对于2017年，我们认为股票型基金与量化基金均可能会有较好的表现。 股市改善的逻辑支撑主要来自于四个方面。首先，2016 年下半年，国家通过房地产限购限贷政策抑制居民投机性购房需求，且在12月的中央经济工作会议上，明确提出增加土地供给，抑制房地产投机性需求，为资金流入股市提供了基础。第二，2016 年四季度，债券市场开启了调整的势头，央行在 2016 年三季度以来积极控制债券市场杠杆，公开市场的引导开始对债券市场价格产生影响，同时由于汇率及美国加息等的变化，债券市场的单边行情趋于尾声，债券收益率震荡加剧，市场化去杠杆过程开启。2017 年债券市场预期环境不佳，使得资金跨年度资产配置上需要寻求其他风险资产，增加了股市资金流入的新渠道。第三，2017 年下半年的十九大是市场所期待的新一轮改革预期的触发点。在全球政治局势都相对混乱的今天，中国在政治上的稳定支撑着各项改革的顺利进步。而这种条件在十八届六中全会后显得更加成熟，PPP、国企改革等国家层面的投资改革带来的红利仍将是资本市场最为关注的轮动热点。最后，A股市场现阶段的估值水平相对较低，尤其是中小板和创业板的估值接近历史低点，且A股上市公司的盈利水平有所提高；而人民币出境困难重重，在国内所有资产类别当中，A股市场的相对优势更明显。因此，我们认为这些因素会导致A股市场在2017年有一定的机会。

　　而量化基金的优势则来自于其较低的波动性，较低的市场相关性以及较高的收益风险比。相比较股票型基金的高波动性，量化基金为风险承受能力较低的客户提供了更好的配置，尤其在传统信托、银行理财等产品收益下行的趋势当中，更加不可或缺。另外，影响2016年阿尔法策略及套利策略收益的负基差因素，已经在逐步收敛，现阶段负基差仅为2016年平均的一半左右，且市场普遍预期2017年有可能逐步放开股指期货的限制。甚至，如果通过FOHF的形式配置量化基金，发挥多市场、多资产、多策略的组合配置优势，降低金融资产波动，更能实现保值、增值的长期财富管理目的。

　　（二）固收类市场分析

　　1、债券市场

　　2016年，债券市场呈现出明显的震荡特征。上半年受到经济持续低迷的影响，政府通过公开市场操作维持货币宽松，加之15年股灾后资金从股市流向债市，流动性充裕，使得债券市场整体呈现出“牛态”。而第四季度，受到国内经济企稳、外汇储备流失、监管层降杠杆收紧货币政策、美联储加息等因素的影响，国内债市出现了剧烈调整，10年期国债收益率上升至3.2%、5年期国债收益率上升至2.9%，相应的10年期及5年期国债期货曾一度跌停，市场情绪空前低落。另一方面，信用债***风险凸显，截至12月9日，2016年共发生58例信用债***事件，***债券余额达到306.4亿元，较2015年全年***规模增长143%。

　　2016年，债券私募基金发行仍然保持热度，截至11月末，今年来债券策略私募基金累计发行1430 只产品，发行量超过2015年全年发行量的47.42%。这与今年A股市场的震荡表现带来的市场避险情绪以及今年年中以来债券利率下行带来的债券基金收益上涨密切相关。从产品类型来看，债券策略私募基金发行依然以私募自主发行和券商资管发行为主，两者占据了整个私募发行主体的78% ，其中累计自主发行510只，券商资管发行342只。其他发行占22%，信托和公募专户分别发行172只、34只产品，期货专户发行30只。然而自10 月下旬开始,债市收益率上行，10年期国债收益率在11月底回到年中水平后，快速突破3%，再叠加上债市***频发等因素，债券市场消极情绪增长。在市场行情调整的背景下，公募市场已经有多只债券宣布取消或推迟发行，而在私募市场，短期内债券基金的发行热度也可能有所下降。

　　收益方面，据wind统计，成立时间满一年以上的私募债券基金在2016年获得收益的中位数约为1.5%，其中超过20%的基金获得7%以上的回报，约64%的基金获得正回报；另外，在获得负收益的债券基金中，大多数基金的亏损金额在6%以内，仅少数几家机构发行的产品波动较大。

　　对于债券市场未来的走势，我们认为随着名义经济增速回升，受到通胀、资产泡沫以及汇率冲击、资本流出等因素的制约，货币政策稳健偏紧，流动性紧张态势仍在延续，这使得债券市场在短期内很难出现根本性的反转，需要谨慎对待。

　　2、信托市场

　　截至2016 年3季度末，全国68 家信托公司管理的信托资产规模为18.17万亿元，同比增长16.33%，环比增长5.09%。与2016年2季度同比增长 8.95%相比，3 季度信托资产规模增速再次实现两位数增长。从资金来源来看，自2013 年以来，信托业的单一资金信托占信托资产的比例持续下降，截至2016年3季度末，集合资金信托规模为6.33万亿元，占比34.84%；单一资金信托规模为9.69万亿元，占比 53.33%；管理财产信托规模为2.15万亿元，占比11.83%。集合资金信托的占比上升，反映了信托业为适应市场变化而加快了提升主动管理能力的步伐，转型效应较为明显。而从资金流向上看，金融领域的占比逐年提高，房地产领域则有所减弱。

　　收益率方面，2016 年上半年，伴随市场利率下行，集合信托产品平均收益率明显下跌。一方面，在央行“双降”大背景下，市场利率持续走低，再加上债券发行条件放宽等因素的影响，社会融资成本普遍降低。另一方面，随着经济下行，部分信托公司主动减少高风险领域的业务。因此大量资金涌入低风险领域，使得这些优质项目有了更多更低成本的融资渠道选择。而进入下半年，2016年7月集合信托产品平均收益率为6.59%，是2009年7月以来首次跌入“6时代”；到了10月份，整体平均收益率为6.50%，总体收益率基本保持平稳，但仍处于低位。

　　2016 年 7 月，证监会公布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，规定大幅压缩了结构化产品的杠杆指标。而由银监会管制的银行资管和信托目前暂时没有出台新规定。信托公司仍然是根据 2016 年 3 月下发的《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》中对结构化配资产品最高 2 倍杠杆的要求进行操作。这将使得私募资管产品“回流”信托开展高杠杆的结构化产品，信托公司在结构化配资业务上的规模可能会有一定程度上的放大。

　　2013年以来，信托行业经历了行业增速下滑和行业主动转型的洗礼，收入结构和业务结构已逐步优化。中期来看，多项政策利好，推动行业迎来业绩增速拐点。但信托行业目前正处于转型过程中，以回归信托公司的本质即资产管理和财富管理为核心，提高主动管理能力，加之新政策的动向还不够明朗，信托行业的不确定性仍然很大；同时还需要考虑信托存在的***风险，今年***事件也在逐步增加，信托兑付风险事件正在扩大。若明年经济形势继续转好，从收益性及性价比方面来看，相比于其他资产配置方向，我们仍不建议大比例配置信托产品。

　　（三）海外金融市场分析

　　2016年，全球经济整体持续低迷，金融市场风险事件频发，美联储加息、英国脱欧、美国大选都牵动着整个市场的敏感神经。发达经济体与新兴经济体之间分化持续加剧，市场环境愈发复杂。

　　美国方面，随着缓慢复苏，经济情况不断改善。从经济总量来看，三季度GDP 环比折年率增速达到3.2%，创两年新高。其中，汽车等耐用品消费的大幅回升，推动消费在二季度保持4.3%的高增长后，三季度继续维持在2.8%的高位，而投资在三季度环比也止跌回升。从通胀来看，美国10月PCE物价同比回升至1.4%，核心物价同比达到1.7%，能源价格的拖累逐渐消除，通胀正在逐步接近美联储2%的目标水平。从就业来看，美国11月新增非农就业17.8 万，失业率4.6%，为2008年危机以来的最低水平。

　　2016年欧洲经济复苏脆弱。2014和2015年欧央行先后推出负利率和QE政策，欧元区经济重新恢复增长，但进入2016 年经济增速小幅放缓。2016 年第三季度GDP同比维持在1.7%，前三个季度增速均低于2015年同期水平，环比增速也下滑至0.3%。2016年欧元区失业率继续回落，从年初10.4%降至目前的9.8%，不过仍在相对高位。整体来看欧洲经济复苏依然脆弱。而欧盟的不稳定性增加，也会使经济复苏困难加剧。一方面，经济疲弱不堪、失业率居高难下，全球民粹主义抬头，英国脱欧、美国大选的黑天鹅事件就是最好的证明。另一方面，欧盟体制本身就有很大的不稳定性，各成员国经济发展状况各不相同，但体制要求经济政策统一、货币统一，众口难调，各国之间矛盾在逐渐增加。

　　日本经济长期被通缩困扰，当前压力依然较大。自上世纪90 年代以来，日本的通胀水平几乎一半时间位于零值以下，通缩困局长期困扰。本轮通胀在经历了短暂回升后，于2015年下半年再度大幅跳水，今年9月份CPI同比仅为-0.6%，已连续7个月为负。其中交通通信、文化娱乐、住房类价格是CPI 的重要拖累，前三季度已累计下跌了1.1%、0.3%和0.2%。人口结构失衡、长期货币刺激无效、债务负担严峻等因素使得日本经济持续低迷。

　　新兴经济体持续分化。在全球经济低迷的背景下，贸易保护主义开始抬头。在历史上, 全球经济不景气的时候，贸易保护主义势力往往会崛起，本轮也不例外。全球贸易总量占GDP 的比重从14年的60.2%大降至15年的57.7%，可以说贸易保护主义是全球贸易萎缩的深层次原因之一。在此影响下，对出口贸易较为依赖的新兴经济体或更“受伤”。 而美国加息周期以及美元的强势，仍是2017年新兴市场面临的最大风险。2008年金融危机后，美欧日等发达经济体开启了历史上最大规模的量化宽松政策，市场上过剩的流动性大量流入新兴经济，而美联储加息将导致资金回流压力，新兴经济体受到的冲击可能会更大。长期来看，中国和印度在新兴经济体中或有更好的表现。在全球需求低迷、贸易保护主义的背景下，中国和印度作为人口大国，本身就具有较大的需求潜力。从生产端来看，印度未来的人口红利要好于中国，受到基础设施和制度环境压制，人口红利没有释放出来；中国虽然人口红利逐渐消失，但人口结构比日本、欧洲等主要经济体要好的多，且中国基础设施和制度环境远优于印度。所以长期来看，只要中印严守改革之路，经济是非常有潜力的，在新兴经济体中也会表现更出色。但展望2017 年，中国经济可能受制于地产下行、产能过剩和杠杆水平，印度受到货币改革影响会比较大，经济增长仍将受到挑战。

　　综合以上内容，我们认为2017年全球经济的一大主题将是“分”。第一，美国加息、贸易保护主义抬头将冲击新兴经济，发达和新兴将进一步分化；第二，发达经济内部走势也有差异，美国经济缓慢改善，而欧日或将延续低迷；第三，欧洲市场将更加动荡，政治事件不断，欧盟甚至存在分裂风险；第四，新兴经济体中，中国、印度整体好于其他，改革创造长期红利。在这种预期下，我们认为全球化的资产配置应在做好风险防范的前提下重视不同货币的配置、不同区域的配置以及不同品种的配置。随着美国经济的复苏，美元有进一步走强趋势，而新兴经济体货币相应地对美元贬值，因此从货币角度，应该增加美元计价资产的投资，享受美元增值获益，抵御人民币贬值风险。从地域配置角度，发达国家中相对看好基本面趋势稳定，财政扩展可能性更高、估值相对中性的美国股市；美元强势背景下，新兴市场将进一步分化，相对看好有改革预期支撑的印度市场。在投资品种上，发达国家利率债、投资级债券当前收益率处于低位，调整压力最大，建议低配；高收益债券受益于信用溢价收窄，相对中性。权益方面，全球股市股息率与国债收益率利差处于历史高位，性价比较高。

　　三、2017年投资策略建议

　　基于我们对宏观经济的判断以及2016年金融市场的分析，我们认为，中国目前的经济发展阶段处在结构化调整的长周期中，加之流动性宽松的大格局在短时期内难以改变，这将导致金融市场波动加剧，资产保值增值的难度加大。因此，投资人应正视全球经济普遍不景气的大环境和当前金融产品市场的复杂程度，合理分配各类资产权重，长短周期相结合，积极做好资产的全方位保值，包括利用好跨境金融工具来规避风险。

　　在资产保值的方式上，应关注汇率变化给资产带来的影响，我们建议尚未实现海外配置的高净值客户可以关注海外保单，用小比基于我们对宏观经济的判断以及2016年金融市场的分析，我们认为，中国目前的经济发展阶段处在结构化调整的长周期中，加之流动性宽松的大格局在短时期内难以改变，这将导致金融市场波动加剧，资产保值增值的难度加大。因此，投资人应正视全球经济普遍不景气的大环境和当前金融产品市场的复杂程度，合理分配各类资产权重，长短周期相结合，积极做好资产的全方位保值，包括利用好跨境金融工具来规避风险。

　　在资产保值的方式上，应关注汇率变化给资产带来的影响，我们建议尚未实现海外配置的高净值客户可以关注海外保单，用小比例的资金实现海外配置的功能；超高净值客户则在此基础上，可以将眼光投向新兴市场的不动产投资，如东南亚的越南等。

　　而在国内金融产品的选择上，如预期收益在5%-8%区间内,可重点配置类固定收益产品，如相对优质的债权项目（交易对手优质、有明确资金还款来源且风控措施全面的项目）。

　　如预期收益在8%-15%区间，可以关注与市场相关性较低的权益类产品，我们建议将量化投资类产品作为未来资产配置的重点组成部分。目前来看，无论是过去一年，还是最近一个季度，量化基金及量化定增基金的风险收益比均超过其他策略的基金，即收益略高于其他策略基金的同时，波动远比其他策略的小。归根结底，量化基金运用数学、统计学、计算机等技术，提炼有效因子，构建量化模型，同时通过多空策略相结合，极力规避市场波动带来的不确定性；由此，量化基金可以实现不同风险预期下的收益，相比主动投资类产品，在越来越复杂的市场中愈发体现出其优势。比如，通过量化策略参与定增市场的量化定增基金，在获取量化策略本身收益的基础上，还可获得定增市场带来的折价收益。我们也会推出基于TASO策略的量化组合基金。我们认为，此类基金是高净值客户能在熊市和波动市场中获得超额收益的重要来源。

　　除此之外，如期望获得年化15%以上的高额收益,可以考虑布局优质的定增项目和股权产品。在定增市场参与热情居高不下以及 1 年期定增折价幅度持续下降的情况下，拥有成长性和稳定性的上市公司定增，仍然有较大概率获得较高收益；适时配置一定比例的优质股权产品，优选估值合理，未来业务发展和退出方式可期的股权项目，为资产的长期增值提供更多的空间。

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