邹城圣城文旅信托收益权转让计划城投债定融(邹平圣城实业有限公司)

　　一、宏观要闻

　　（一）国内

　　1、央企前三季度“成绩单”：收入利润双增长

　　中国网报道，国务院新闻办举行2017年前三季度中央企业经济运行情况发布会。国务院国资委总会计师沈莹在会上表示，前三季度，中央企业收入利润持续保持双快增长，运行质量稳步改善，布局结构持续优化，稳中向好、稳中有进、稳中提质的发展态势更加明显，效益增长的稳定性、持续性和协调性继续巩固。前三季度累计实现营业收入19.1万亿元，同比增长15.4%，增长基础不断夯实；实现利润总额11104.8亿元，同比增长18.4%，延续了去年四季度以来持续增长态势，效益创历史最好水平。三季度中央企业效益增速逐月加快，分别为16.4%、17.3%、18.4%，向好趋势更加明显。中央企业收入利润双快增长，增速比前五年平均水平分别提升12.5和18.3个百分点。

　　2、商务部：1-8月服务进出口总额30561.9亿元人民币，同比增9.8%

　　香港万得通讯社报道，商务部服贸司负责人10月12日发布《2017年1-8月服务贸易运行情况》。2017年1-8月，我国服务进出口总额30561.9亿元人民币（下同），同比增长9.8%。其中，出口9266.9亿元，增长4.4%；进口21295亿元，增长12.2%；逆差12028.1亿元。

　　商务部服贸司负责人指出，2017年1-8月，我国服务贸易运行呈现出以下特点：一是新兴服务领域进出口继续保持快速增长。二是离岸服务外包保持较快增长。三是传统服务领域平稳增长。四是逆差规模进一步扩大。

　　3、中国制造2025添百亿专项资金，物联网、新材料等25项重点任务入围

　　经济参考报报道，日前从工信部、发改委、财政部等权威部门获悉，我国将根据《中国制造2025》总体规划，继续以专项资金等方式支持中国制造2025重点项目发展。近期，工信部发布了《2017年工业转型升级(中国制造2025)资金(部门预算)项目指南的通知》(以下简称《通知》)，明确了未来一阶段对中国制造2025的资金支持方向。《通知》首先确立了制造业创新能力建设、产业链协同能力提升、产业共性服务平台、新材料首批次应用保险四大重点任务，同时还根据目前中国制造2025整体进展，制定了包括物联网、新材料、智能家电和高端消费电子、工业控制系统信息安全保障能力、婴幼儿配方乳粉行业质量安全追溯体系等25个具体的重点任务。

　　4、商务部：对外投资超1.3万亿美元中国产业加速国际化布局

　　10月12日的商务部新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰表示，十八大以来的五年中，中国利用外资的规模基本稳定。2013年到2016年，全国累计新增外商投资企业10.1万家，实际引进外资5217亿美元。在全球跨国直接投资下降2%的大背景之下，2016年中国实际利用外资达到了8644亿元人民币，同比增长3%。

　　2016年，中国对外投资流量连续两年位居世界第二位。截至2016年底，中国对外直接投资存量超过1.3万亿美元，境外资产总额达到5万亿美元。中国产业的国际化布局正在加快。在国内要素成本上升的背景下，开拓国际市场、发挥两种资源优势，成为中国工业化发展的必然选择。

　　5、发改委副主任连维良：当前煤炭行业的首要任务是保供降价

　　中国煤炭资源网报道，国家发改委近期组织神华、中煤、冀中能源、山西焦煤等多个企业及相关部门召开深化推进煤电运直购直销中长期合同座谈会，国家发展和改革委员会副主任、党组成员连维良表示，当前煤炭行业的首要任务是保供降价。保供稳价就是保障供应，把煤价稳定在合理的区间。具体说就是把价格确定在绿色区间（这是保供稳价中稳价的概念）。他指出，现在煤价上涨在一定程度上有非理性的成分，从宏观上必须通过预期引导和政策调整挤出非理性的成分，从而使煤炭行业能够健康的发展，煤电上下游能够协同发展。

　　6、陈肇雄：推进“企业上云”加快壮大云计算产业

　　中国证券网报道，10月11日，全国云计算工作交流会暨企业上云现场会在杭州召开。工业和信息化部副部长陈肇雄表示，近年来，我国云计算产业规模快速扩大，技术创新全面推进，行业应用不断深化，有效支撑“大众创业，万众创新”发展，经济效益和社会效益显著。各地行业主管部门要按照《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》要求，结合实际，细化措施，狠抓落实，加快提升关键技术水平，不断增强产业发展能力，进一步深化行业应用，持续优化产业发展环境，促进我国云计算发展水平全面提升。

　　7、中国信登配合银监会审定《信托受益权账户管理细则》

　　中国信托登记有限责任公司10月11日表示，按照《信托登记管理办法》要求，正全力推进信托受益权账户系统开发及其配套制度建设，信托受益权账户系统一期开发已基本完成，正在积极推进系统集成测试、用户验收测试、性能测试以及落实测评机构对系统开展等保测评。同时，也在同步配合银监会审定《信托受益权账户管理细则》，研究完善信托受益权账户代理开户操作流程。

　　8、支付巨头齐齐挺进住房租赁市场

　　中国证券网报道，继支付宝介入住房租赁市场后，10月11日，中国银联宣布与沈阳市房产局签署住房租赁服务平台合作协议，共同推动住房租赁市场建设，提升老百姓租房、用房综合服务体验。中国银联住房租赁金融服务体系，以金融服务、信用体系、内容权益、综合支付为亮点，服务于各地政府住房租赁平台，满足租赁各参与方的实际需求。该项服务一端通过连接政府住房租赁平台对接租赁参与各方，包括房产开发企业、机构运营企业、出租人及承租人等；另一端通过银联标准接口对接各银行及其他各类金融机构的金融产品，让政府住房租赁平台通过一点接入，实现全部银行及各类金融机构的金融服务，达到“一点接入、全面覆盖”效果。

　　9、9月国内重卡销量同比大增89%，销售热度四季度将延续

　　据上海证券报报道，据第一商用车网数据显示，在制造业持续回暖的大环境下，今年9月国内重卡销量达到10万辆，这是重卡市场月销量连续第七个月超过9万辆，相比去年同期的5.29万辆大幅增长89%。中国重汽、福田汽车等重卡龙头公司均表示，预计销售热度将在四季度得到延续。

　　10、中汽协：9月新能源汽车销量同比增加79.1%

　　中汽协：中国9月份汽车销量报271万辆，同比增长5.7%。1-9月汽车销量同比增长4.5%。中国9月新能源汽车销量同比增加79.1%。中国9月新能源汽车销量同比增加79.1%。1-9月新能源汽车销量同比增加37.7%。

　　11、深圳将出台扶持金融业33条：设立金融创新奖，年度奖金总额1950万元以内

　　证券日报报道，深圳市即将发布《深圳市扶持金融业发展若干措施》（以下简称《若干措施》），这份文件的印发时间为2017年10月9日。《若干措施》分为五大项，共33条。深圳市人民政府表示，此举是为进一步完善金融支持政策体系，吸引集聚优质金融资源，推动全市金融业可持续均衡发展，加快建设国际化金融创新中心。五大项分别为：一、坚持服务导向，优化金融政策环境；二、发展金融总部经济，鼓励金融总部企业做大做强；三、支持金融企业分支机构落户布局，鼓励精细化发展；四、规范发展新兴金融业态，丰富金融市场层级；五、培育引进创新型金融机构，完善配套金融支持体系。

　　12、上海将推进年新增用地减量“十三五”末将累计减量50平方公里

　　中国证券网报道，上海市规划国土资源管理局局长徐毅松10月12日在上海市政府新闻发布会上表示，预计到“十三五”末，全市将累计完成减量50平方公里，截至今年8月底，累计已完成项目立项47.9平方公里，项目验收19.6平方公里。减量化复垦的土地将优先用于生态建设。

　　加大房地产市场调控力度，实行土地复合出让，强化用地交易资金来源监管，严控投机。按照“商品住房用地稳中有升、保障性住房用地确保供应、租赁住房用地大幅增加”的原则，在确保土地可持续供应的基础上，充分考虑市场需求，有序加大住宅土地供应，保障中小套型供应比例。

　　（二）国外1、IMF：全球经济复苏提升了金融稳定的短期前景

　　IMF：全球经济复苏提升了金融稳定的短期前景；通胀疲软刺激了投资者寻求收益，如果这种趋势继续，可能带来风险；对收益率的持续追求增加了金融体系的流动性风险；许多G20国家的信贷风险已经上升，原因是家庭和企业的债务水平不断上升；任何对大型银行的资本、流动性或审慎标准的放松，都可能损害全球监管。

　　2、美联储会议纪要：多数官员认为2017年再度加息是有保障的

　　香港万得通讯社报道，北京时间周四凌晨，美联储发布9月会议纪要。纪要显示，少数美联储官员希望推迟至通胀更高时再加息；多数官员认为2017年再度加息是有保障的；多数官员担心低通胀不仅仅是暂时性现象而已。部分官员认为接下来的通胀报告将受风暴天气的影响；部分官员预计就业市场开始收紧，将有助于提振通胀。

　　3、美国8月JOLTS职位空缺608.2万人，低于预期

　　美国8月JOLTS职位空缺608.2万人，预期613.5万人，前值617万人。

　　4、日本9月PPI环比升0.2%，符合预期

　　日本9月PPI环比升0.2%，符合预期，前值持平；同比升3%，符合预期，前值升2.9%。

　　5、欧元区8月工业产出环比增1.4%，远超预期

　　香港万得通讯社报道，欧元区8月工业产出环比增1.4%，预期增0.6%，前值增0.1%；同比增3.8%，预期增2.6%，前值增3.2%。

　　6、法国9月CPI终值同比增1%，符合预期

　　香港万得通讯社报道，法国9月CPI终值同比增1%，预期增1%，初值增1%；环比降0.2%，预期降0.1%，初值降0.1%。法国9月调和CPI终值同比增1.1%，预期增1.1%，初值增1.1%；环比降0.2%，预期降0.1%，初值降0.1%。

　　7、日本央行行长黑田东彦：不需要各大央行同时朝向一个方向行动

　　日本央行行长黑田东彦：不需要各大央行同时朝向一个方向行动；货币政策是反应各国的经济、物价波动的；将告知G20，在通胀仍远离2%目标时，日本央行会保持当前宽松的货币政策。

　　二、同业动态

　　1、工商银行休斯敦机构正式开业，布局美国金融网络

　　当地时间10月10日，工银美国休斯敦机构在美国第四大城市休斯敦市正式开业。休斯敦机构是工银美国继纽约、旧金山、洛杉矶、西雅图机构之后在全美金融网络中的又一重要机构布局，也是大休斯敦地区乃至美国南部地区第一家中资银行机构。工银美国休斯敦机构成立后，将为中美客户提供商业贷款、地产贷款、现金管理、信用卡等金融服务，并通过贸易融资、跨境并购贷款和商业票据发行等业务，为中美间贸易和投资往来搭建新的桥梁。

　　2、光大银行推出慈善信托，助力慈善事业回馈社会

　　近日，中国光大银行联合华能信托与慈善信托结合的信托项目正式发行。这次光大银行选择用金融助力慈善事业的方式回馈社会，是光大银行私人银行与华能信托在金融领域的又一次创新尝试。该信托项目采用“商业银行+信托公司+高净值客户”三方合作的模式，通过引导高净值客户捐赠投资收益、银行让渡自身代销费用的方式，通过慈善信托对接慈善项目，传递爱心。

　　3、广发小白信用联名卡发布：最高可获200元京东支付券

　　近日，京东金融联合广发银行推出“广发小白信用联名卡”，这是继首张招行小白信用联名卡之后，小白信用与银行合作推出的第二款基于“信用”的联名卡产品。基于小白信用，广发小白信用联名卡为持卡人定制了“信用日超级积分”、“京东支付满减券”等专属特权，实现了对小白信用权益的进一步深化。目前，该卡已正式上线，用户登录京东金融官网、京东金融APP或广发银行官网、广发手机银行均可申请办理。

　　4、富国银行推出可用手机取款的ATM机服务

　　截至目前，富国银行已在美国全国5000多个ATM机中启用了NFC访问方式。和Chase一样，用户只需轻轻摇动手机（使用APPle Pay、安卓支付或三星支付），然后输入一个PIN码，就可以实现取款。在这一点上，主要的优势是简单快捷。富国银行的ATM机有40%支持NFC，但仍有许多机器使用“老式”的方式。预计到2019年，每台ATM机都将能够实现NFC访问。即便如此，只要你口袋里有手机，你就可以扔掉塑料卡，这是一个很大的进步。

　　5、多家银行调查高净值客户涉税信息四大行已启动调查

　　根据7月1日正式实施的《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法》所作的安排，四大国有银行先后宣布启动存量个人非居民金融账户涉税信息尽职调查。

　　建行、工行、农行近日先后在官网发布公告，宣布启动存量个人非居民金融账户涉税信息尽职调查，加上此前发布公告的中行，四大国有银行均已启动尽职调查。四大行表示，这是根据7月1日正式实施的《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法》所作的安排。此前还有民生银行、浦发银行等多家银行发布类似公告。

　　根据公告，各家银行将于近期开展存量个人高净值客户(截至2017年6月30日金融账户加总余额超过100万美元)尽职调查工作。若其拥有非中国税收居民身份，且于2017年7月1日前在银行开立过存款账户、银行卡账户、储蓄国债-凭证式(现金购买)账户或其他《管理办法》要求尽职调查的账户，请于2017年12月31日之前配合银行填写并签署相应的税收居民身份声明文件。客户可前往银行任一营业网点，或者通过银行官方网站、网上银行、手机银行、微信公众号等电子渠道填写并签署声明文件。

　　对于低净值客户(截至2017年6月30日金融账户加总余额不超过相当于100万美元)，工行等银行也公告称，需要于2018年12月31日之前(含)完成声明文件的填写。如未在相应时点之前配合我行完成有关尽职调查，银行将依据《管理办法》和相关监管法规规定，根据其已有账户信息中的非居民标识信息，对账户信息进行报送。

　　6、多家银行加强管控，平安信用卡涉房交易单月限额3万

　　据南方都市报报道，继银行首付贷被喊停、消费贷资金违规流入楼市遭“严打”后，信用卡也被盯紧。10月12日，查询各家银行官网发现，近期农业银行和平安银行对信用卡在房地产类商户刷卡交易时设置了限额，农业银行设置的单月限额为10万元，而平安银行更为严格，单月人民币交易金额不可超过3万元。

　　7、银行放款慢，过桥资金年化利率达10%

　　据多方了解，就按揭延迟放款，开发商现金回笼难的情况，目前市场上出现了多种“解决方案”。其一，银行直接寻求委托贷款。根据长三角某城商行的做法，出资人委托该银行贷款给开发商进行项目建设，出资人的风控手段主要包括章证共管，预售资金监管账户加留印鉴章等，并将应收售房尾款质押作为增信；其二，兴起了按揭过桥贷款市场。过桥资金的来源除了银行，市场上的类金融资管公司和央企、国企也是重要出资人。

　　某资产管理公司业务员表示，“来找我们的房地产企业和银行都有，按揭贷款银行已经审批过了，但放款还有好几个月时间，我们先把钱付给房地产公司，年化利率一般在10%左右，当然还有更高的。”据该业务员介绍，特别是对于上市房企，今年现金回流的压力较大，在住宅销售完成的前提下，付款环节不落地，财务报表依然承压。

　　大部分金融机构对房地产相关融资持谨慎态度，基本只能做表内开发贷，同业和理财资金对接，理论上均要求四证齐全。这也导致今年房地产开发资金来源中，贷款的增速要远高于过去两年。某城商行对公人士透露，其所在分部今年上报总行的项目中，只有不到一半顺利出账，其中被否的项目除了价格原因，更多是因为“涉房”：因合规考虑未能出账。

　　8、华夏银行成立专营机构加码文创产业金融

　　华夏银行再次加大对文化创意产业的金融服务力度。日前，华夏银行文创产业中心正式揭牌成立，作为该中心落地的第一步，华夏银行北京文创产业管理部也同步成立。

　　华夏银行董事长李民吉在揭牌仪式上表示，华夏银行在总行成立文创产业中心，负责全行文化产业金融业务的创新、组织、推动和管理，文创产业管理部按照二级分行管理，统筹12家经营单位，拥有独立的审批、考核和人事权；在经营管理上，力争在产品设计、业务流程和服务模式等方面实现创新与突破。

　　据悉，在这一专营化的机构设置之下，华夏银行针对首都文创企业，制定了全面的创新计划：在信贷管理创新方面，分行对文创产业管理部进行转授权，将对文创业务的审查审批职责并入文创产业管理部。这样的设置，便于针对轻资产类业务不断优化审批标准，建立适应文创企业的、风险可控的审批标准和信贷管理模式，有利于更加专业的风险把控，为真正有需求的文创企业提供灵活的信贷支持。

　　近年来，华夏银行北京分行以文化金融为重点，紧紧围绕北京建设国家“文化中心”的战略定位，积极服务首都文化产业繁荣发展，对文化创意产业金融服务率先进行了试水。截至2016年末，华夏银行北京分行已向覆盖影视传媒、艺术品、动漫游戏、设计服务、教育培训等文创类产业的278个客户提供了服务，表内文创类贷款余额达47.50亿元，并通过“文创贷”“年审制贷款”等一系列创新金融产品，解决了文创企业的融资难题。

　　三、市场观点

　　（一）姜超：货币基金发展对债市的影响

　　首先，货基监管将是“软着陆”，对债市“冲击”较为有限。源于货基免税优势、部分产品有互联网金融平台支撑、货基监管留给基金半年调整期、对系统重要性的货基将制定专门的监管规则。其次，从债券品种来看，货基监管利好短期利率债和AAA级存单，将导致存单等级利差走阔。

　　再次，从机构来看，对银行而言，货基监管间接约束中小银行同业扩张，未来货基收益率下行和吸引力下降，或将缓解居民存款搬家货基的趋势，有利于缓解银行负债端压力，但影响程度或较小；对私募和专户类机构而言，资产穿透和提高质押债券资质的要求，抑制其买非公开债券并通过交易所协议回购加杠杆，从长期来看，短端利率上行风险下降。

　　（二）中信证券：CPI增速年底上行概率均不大

　　预计社消增速与CPI增速在今年底至明年走出明显上行周期的概率并不大。一方面，目前我国经济进入新常态，经济增速放缓，实体去杠杆进程将持续，意味着社融明显加速空间小。另一方面，当前地产及基建投资受到更多的制约因素，难以大幅增加，从而抑制着边际劳动力就业机会及劳动者收入增长。因此，总体来看，未来社融增速大幅上行概率不大。联系社融与社消之间的同步关系，以及社消与CPI的相关性，预计社消增速与CPI增速在今年底至明年走出明显上行周期的概率并不大。因此我们依然维持10年期国债收益率3.6%顶部中枢的判断不变。

　　（三）天风固收：大量平台公司退出政府融资平台，但投债依然具有配置价值

　　今年以来大量平台公司退出政府融资平台，但城投信仰的关键在于城投模式背后的制度，只要现有制度与发展模式没有根本性改变，城投模式依然有其生命力和价值，对应的城投债也依然具有配置价值；当然在一系列事件的冲击之下，估值仍然会有所承压，特别是一些问题地区的城投债。

　　（四）招商证券：企业资产证券化产品配置价值凸显

　　交易所企业资产证券化产品的发行延续了年初以来的快速增长势头。根据WIND统计，三季度共有124期企业资产证券化产品发行，发行规模为2136.96亿元。小额贷款证券化产品占发行总额的45.25%。由于受到去年底以来的债市调整，叠加金融监管的加强，企业资产证券化的发行利率相比去年同期仍维持在较高水平，从配置角度看，目前企业资产证券化产品与公司债的利差较为明显，配置价值凸显。

　　（五）联讯证券李奇霖：周期品的潮起潮落

　　我们认为，主导周期品走势的因素，正从供给向需求过渡。供给方面，“2+26”城市采暖季限产都是被预期到的，而且从9月以来周期品期货的走势来看，除非限产范围大超预期，否则限产的影响可能有限。即便如此，一部分供需缺口也可由出口转内销和非限产地区钢厂加大生产来弥补。考虑到终端需求本身并不强，环保在限产的同时也会抑制需求以及周期品高价格会反噬需求，需求向下是趋势。

　　在这种情况下，周期品厂商高利润将逐步向常态回归。周期品期货趋势来看是向下的，但短期会面临需求、限产、安全生产事故的扰动，多空之间的博弈会放大事件本身对供需的影响，潮起潮落。

　　（六）华创债券屈庆：对于维稳行情不宜过度乐观，理性看待

　　市场期待维稳行情，但是对于债券二级市场而言，维稳只要保证收益率不出现大幅上行或者剧烈波动就可以，在现阶段资金面决定短期债券走势的情况下，只要维持资金紧平衡，不出现类似“钱荒”的情况即可，从这个角度看，现在确实处在维稳行情中。对于债券市场而言，收益率缓慢上行，机构加杠杆行为减少、同业链条嵌套和资金空转情况减少，反而更加符合监管的导向和目标。建议对于维稳行情不宜过度乐观，理性看待。

　　作者：侯哲、刘诗君（实习）